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洲际油气:进入业绩收割期,内部增产与外延并购双轮驱动

发布时间:2015-05-21    研究机构:民生证券

“内部增产与外延并购”双轮驱动,业绩进入收割期。2014年6月收购哈国马腾公司95%股份后,公司专业化团队精耕细作,可采储量从0.67亿桶提高到1亿桶以上,此外新获批马亭油田87平方公里权益区后开采面积翻倍,进一步提升了储量潜力。我们预计与马腾公司体量相当的克山公司股权收购有望在今年落地。除了以上两个开采区块,公司也在积极布局勘探区块,未来卡门公司(与马腾体量相当)和实际控制人手中的马塞尔区块(1.85万平方公里)收购有望陆续落地,持续增厚公司业绩。我们预计2015年底收购克山完成后公司原油产能可达每年120万吨以上。未来3~5年,公司目标为实现500万吨/年的产量。

公司哈国油气区块开采成本低,低油价有利于公司并购扩张。按照2014年公司业务数据测算,公司哈国油生产成本在15美元/桶左右。2015年3月份,哈国将石油出口税由80美元/吨下调至60美元/吨,即每桶少交税约3美元,进一步提高了公司原油成本的安全边际。低油价有利于公司进行并购扩张,扩大公司的原油储备。

认购产业投资基金,极大提高扩张速度与质量。公司投资3亿成立全资子公司上海油泷,打造多元化投资的平台。通过上海油泷采用并购基金的方式参与油气资产收购,可以分散勘探与财务风险。目前,公司已经认购2.6亿元上海乘祥基金第一期20%份额,认购1.3亿美元“第一储备”基金份额,为进一步在哈国的扩张以及进军美国油气市场做铺垫。

实际控制人业绩承诺,15~16年业绩爆发式增长可期。2014年10月21日公司与实际控制人广西正和签署了《马腾石油股份有限公司盈利补偿协议》,广西正和承诺马腾公司在2014、2015以及2016三个会计年度累计实现的合并报表的净利润总和不低于31.46亿元人民币,如果小于承诺净利润,则广西正和对实际净利润数不足承诺净利润数部分的95%以现金方式对公司进行补偿。我们测算14 年马腾公司的净利润为不足5亿,这意味着15-16 年马腾公司累计净利润将超过26亿元。

员工持股计划有序推进中。公司计划实施员工持股计划,为公司股价提供了较好的安全边际。持股计划涉及的标的股票数量不超过4000万股,涉及的股票数量约占公司现有股本总额的3.28%,累计不超过公司股本总额的10%。员工持股计划l 油价反弹进入上升通道,公司主业直接受益。今年一季度以来上游投资明显下降,高成本油产量下滑,新的供需平衡已经形成。我们预计今年国际原油价格将在60~80美元的区间运行,预计全年均价在70美元左右。我们预计今年开采规模可达630万桶以上,按照30%净利率计算,净利可达7亿元以上。

风险提示:并购计划晚于预期,未来国际原油价格存不确定性。

投资标的盈利预测及投资建议.

预计公司2015~2017年EPS分别为0.45元、1.33元、2.29元,对应PE分别为37倍、12倍、7倍。进入2015年后,原油价格反弹进入上升通道,公司主业对油价弹性极大,合理估值24元,给予强烈推荐评级。

申请时请注明股票名称