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石油化工行业2017年一季度业绩前瞻:上游静待业绩拐点,下游有望维持景气

发布时间:2017-04-14    研究机构:申万宏源

原油价格同比、环比上涨,成品油价格下调: 2017 年1、2 和3 月Brent 原油期货结算价分别为55、56 和53 美元/桶,一季度均价为55 美元/桶,环比上涨6.95%,同比上涨55%;一季度原油价格持续震荡,波动幅度为50—57 美元,3 月上旬出现回调,截至2017年3 月31 日,收于53 美元/桶。汽油、柴油价格17Q1 受油价影响累计上调2 次、下调3 次,累计下调265 元/吨和255 元/吨。

主要化工品价差高于历史平均,丁二烯表现亮眼: 17Q1 乙烯与石脑油平均价差为722美金/吨,与16Q4 相比扩大103 美金/吨,高于436 美金/吨的历史平均水平;17Q1 丙烯与石脑油平均价差为380 美金/吨,与16Q4 相比收窄14 美金/吨,仍高于350 美金/吨的历史平均水平;17Q1 丁二烯价格大涨后回落,与石脑油平均价差高达2160 美金/吨,与16Q4 相比扩大1000 美金/吨。

上游勘探开发板块:随油价复苏迎来业绩拐点。随着原油价格企稳,17Q1 上游油气钻采板块减亏,中国石油—上游业务占比较大,预计扭亏为盈,净利润55 亿(16Q1 为-137.9亿);洲际油气(600759)—油价上涨利好公司业绩,预计净利润达到8500 万(16Q1 为120 万);恒通股份—LNG 布局初步形成,期待未来放量,预计净利润增速29%。油服版块,三桶油均公告对上游资本支出均增加,为国内油服公司提供了业绩支撑,由于油服行业属于后周期行业,建议关注二、三季度业绩逐步兑现的公司,海油工程—预计净利润与去年同期相比小幅下降为-1 亿(16Q1 扣非后净利润为0.97 亿)。

下游炼油化工板块:产品价差扩大带来丰厚盈利。17Q1 化工品价格上涨,产品与原料的价差扩大,将来带公司产品毛利的进一步扩大,使得化工板块业绩增长。中国石化—上游减亏,下游业务表现良好,预计净利润增速150%;上海石化—炼化业务进一步向好以及来自上海赛科的投资收益增长超预期,预计净利润增速66%;新奥股份—甲醇和煤炭价格同比大幅好转,预计净利润增速515%;华锦股份—报告期内所得税较上年同期有所增加影响业绩,预计净利润增速-4%;东华能源—公司宁波PDH 项目进展顺利,预计净利润增速228%;卫星石化—受益于丙烯酸价格反弹,预计净利润达到2.5 亿(去年为300 万);齐翔腾达—丁二烯价格大幅走强带动装置的盈利回升,预计净利润增速228%;康普顿—受益重卡销量提升,润滑油销售有望增速更上一层,预计净利润增速40%。

投资建议:OPEC 减产加速了原油市场恢复再平衡进度,但仍然存在美国页岩油复产、库存高企等因素限制,5 月OPEC 会议将商讨减产期限延长,若再次达成协议还将推动原油价格上涨,配合油公司上游资本支出增加,上游采掘勘探与油服行业有望逐渐复苏,迎来业绩拐点,目前油价已经反弹至前期水平,但部分公司股价尚未返回油价调整前的价格,维持至“增持”评级,建议布局业绩增长确定性较强的公司;下游炼油化工行业,2016年Q4 起进口量大,库存比较高,目前部分产品价格已经从前期的相对全球的高价跌至相对低价,预计本月底之前仍在去库存阶段,难以出现大幅反弹,但之后较多石化装置进入检修期,配合油价稳步向上,有望企稳回升,维持“买入”评级。

风险提示:油价大幅下跌,化工品价格大幅回调。

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