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海通证券石化行业周报

发布时间:2017-03-13    研究机构:海通证券

本周(3月5日-3月11日)原油价格出现一定调整,调整幅度在5%以上。随着油价的调整,市场对油价的担心又多了起来。本周谈谈我们对油价的看法。

短期油价调整。今年前两个月油价振幅只有4美元/桶,布伦特原油基本在53-57美元/桶之间窄幅震荡。进入3月随着美国加息预期的提升、2月OPEC产量数据即将公布(3月14日OPEC3月月报将公布),油价应该在短期内有所波动。本周的油价调整我们认为也比较正常。如果2月原油减产数据不及预期或低于1月减产执行情况,油价短期将有下跌压力。

2017原油价格震荡向上。自2016年1月油价见底以来,OPEC对油价的态度有了转变,我们认为OPEC希望原油价格底部逐步抬升。2016年1月OPEC开始讨论限产时,油价30美元/桶;2016年11月OPEC达成限产时,油价45美元/桶;今年以来原油价格基本在53美元/桶以上。2017年5月,OPEC将再次开会,如果届时油价较2016年底没有上涨(或小幅上涨),不排除OPEC会采取进一步的措施刺激油价。

支持油价向上的理由。(1)OPEC及非OPEC的限产,两者合计减产180万桶/日,约占全球日产量的2%。;(2)OPEC剩余产能大幅下降,较2015年下降了40%;(3)2015-16年全球资本支出连续两年下降。

页岩油将是制约油价的主要因素之一。随着油价的企稳回升,页岩油的产量开始回升。美国页岩油产量已从2016年下半年430-440万桶/日,回升至2017年1月470-480万桶/日(页岩油产量的高点出现在2015年,550万桶/日),且钻机数在继续恢复中。我们认为页岩油产量恢复至高点产量需要一定时间,未来原油价格将可能是OPEC与页岩油相互均衡的结果。

我们维持此前对2017年油价的观点:短期震荡,趋势向上。原油价格的短期调整,不改原油价格向上趋势,我们认为2017年原油均价55-60美元/桶,较2016年有20-30%的涨幅。短期调整后,如油价反弹上行,可关注两类投资机会。(1)低估值。华锦股份(炼化产业高景气、弹性大)、恒逸石化(PTA龙头,价格弹性大)、新奥股份(天然气产业链)。(2)高弹性。洲际油气(600759)(纯油气开采)、通源石油(小市值民营油服、受益于北美油服市场复苏)。

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