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石化行业周报:MEG和丙烷大跌,涤纶长丝和PDH盈利改善

发布时间:2017-03-10    研究机构:中信建投证券

中信建投石油化工最新观点:OPEC 达成2008年以来首个减产协议,拟将产量削减120万桶/日至3250万桶/日,协议将于2017年1月开始执行,有效期限为6个月;同时,OPEC 与非OPEC 产油国在维也纳达成了15年来首个联合减产协议,非OPEC 产油国同意每日减产55.8万桶原油以配合OPEC 产油国的减产行动。国际能源署(IEA)发布月报称,1月OPEC的减产执行率史无前例,原油供应自2015年来首次下降,1月OPEC原油产量下降112万桶/日,OPEC减产执行率则达到创纪录的92%;本周OPEC公布了其成员国产量,环比下降了89万桶/日,相比10月份下降了81.6万桶/日,其中沙特、安哥拉、卡塔尔和伊朗均已经超额执行,其它国家产量也有不同程度下降,表明各国都在执行OPEC减产协议。相比之下,非OPEC国家的执行力度则远不及OPEC国家,减产执行率仅为40%;据IEA数据,非OPEC产油国目前共减产26.9万桶/日,先前承诺55.8万桶/日;最大的原因来自俄罗斯,今年1月份俄罗斯每日减产原油12万桶,而该国在此前的协议中同意每日减产30万桶。从IEA和OPEC最新月报看,OPEC减产前期执行力度较好,我们认为短期油价将继续反弹,兼顾弹性和安全边际,我们重点推荐稳健组合中天能源、洲际油气(600759)、华锦股份、桐昆股份、新奥股份和卫星石化。目前油价在大部分产油区盈亏平衡线以上,我们从2016年二季度判断开始进入50美元上下的平衡价格区间,进入中油价时代;50美元成为美国页岩油的“生命线”,中油价预计还将维持1年左右;预计未来2-3年油价才有望回到60-70美元/桶。我们认为减产达成,油价也很难冲破目前中油价区间,只是封杀下跌的下限区间;而页岩油产量有望超预期,这将压制中长期油价空间,美国原油活跃钻机数连续7周上升,本周达到609口,本周美国原油产量达到903万桶/日。页岩油目前完全成本已落入45-50美元区间;页岩油在今年油价50美元以上出现大量套期保值;美国当选总统特朗普主张放开油气行业限制支持页岩油发展;若OPEC 真严格执行减产,反而为页岩油做嫁衣裳。

天然气国内定价总体上从热值角度与油价半年均价挂钩,市场化定价持续推进,我们继续看好拥有海外便宜气源的一体化天然气供应商中天能源和受益十三五云南省天然气需求爆发增长的云南能投。

继续看好中油价受益的PDH丙烷脱氢制丙烯路线,推荐龙头企业东华能源;供需结构有望改善的PTA-涤纶产业链,G20之后涤纶长丝供不应求,盈利改善,关注行业龙头桐昆股份和恒力股份;

国改方面,重点关注大庆华科和中化国际。在《济柴&天利已重组,大庆华科还有多远?-国改之中石油集团篇》的报告中我们详细梳理了中石油的各板块业务及上市情况,随着中石油国企改革稳步推进,ST 济柴装入中石油金融类资产,ST 天利装入中石油工程业务资产,目前中石油集团还未上市的资产有上游勘探油服、石油装备制造及其他,大庆华科目前是中石油仅剩的A 股资本运作品台,建议重点关注;同时关注中石化旗下的泰山石油、中海油旗下的山东海化。在《国改之中化集团篇:中化国际目标世界级精细化工集团》中我们详细梳理了中化集团目前的资产和上市平台情况,随着宁高宁入住中化集团,中化国际并购战略预计会加速推进,公司并购安美特失败后的重组限制期已经结束,我们认为公司通过并购做大的战略不会改变, 继续推荐中化国际。

本周 MEG 价格回调6.07%,PTA 回调2.21%,涤纶POY 价格下跌1.10%,涤纶长丝价差继续扩大,盈利继续改善,建议关注桐昆股份;氨纶40D 价格本周调涨2500元/吨,主要是原料纯MDI 和PTMEG 价格大幅上涨推动叠加旺季来临;需求淡季来临,丙烷价格持续回落, PDH 价差继续扩大,建议关注东华能源、卫星石化和万华化学;受南京帝斯曼东方化工40万吨/年装置环己酮原料供应不足,其开工率受限,本周己内酰胺价格继续攀升,建议关注恒逸石化和鲁西化工。

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